엔씨소프트, 주가 하락 미스터리 왜?

이익도 늘고 배당도 증가한 엔씨소프트 주가가 올 들어 하락세를 타고 있어 투자자들의 궁금증을 자아내고 있다.
일각에선 이 종목의 최대주주인 김택진 대표 지분율이 낮은 편인 데다 최근 1년 새 잦은 최대주주 변경 공시로 인해 투자자들이 불안감을 느끼고 있기 때문이라는 분석을 내놓고 있다.
18일 에프앤가이드에 따르면 올 1분기 실적 추정이 가능한 유가증권시장 상장사 231곳의 예상 영업이익률(매출액 대비 영업이익) 평균은 10.1%로 나타났다.
이 중 예상 영업이익률이 37%를 넘는 고수익성 종목은 엔씨소프트(37.1%) 등 8곳으로 나타났다. 그러나 8곳 중 올 들어 지난 16일까지 주가가 하락한 곳은 엔씨소프트(-8.5%)가 유일하다.

회사 측은 작년에 사상 최대 실적을 기록하자 곧바로 배당을 두 배로 늘렸다. 올해 엔씨소프트는 보통주 1주당 현금 배당 7280원을 공시했다. 작년에는 1주당 3820원이었다.
사정이 이런데도 올 들어 주가가 부진하자 전문가들은 앞다퉈 엔씨소프트가 저평가돼 있다는 의견을 내놓고 있다.
올해 예상 실적 기준 엔씨소프트의 주가수익비율(PER)은 13.2배로, 동종 업계 넷마블게임즈(22.8배)보다 낮다는 점이 이 같은 분석의 근거로 제시된다. 증권업계 관계자는 "주가 부진 원인을 찾는다면 경영권 리스크"라고 지적했다.
실제 엔씨소프트는 작년에 최대주주 변경 공시만 네 차례나 올렸다. 현재 국민연금이 지분율 12.14%로 최대주주지만 창업주 김 대표가 11.98%로, 두 주주 간 지분율 차이가 0.16%포인트에 불과하다. 작년에 국민연금이 지분을 매각 혹은 매입할 때마다 최대주주가 바뀐 것이다.
문제는 주요 주주 중에 지분 참여 의도가 불명확한 외국인 투자자와 같은 업종 경쟁사가 나란히 포진해 있다는 점이다. 지분 5% 이상 주요 주주인 넷마블게임즈(8.9%)와 슈로더인베스트먼트(7.1%)는 서로 손을 잡을 경우 언제든 엔씨소프트 경영권을 위협할 수 있는 변수다.
2015년 엔씨소프트는 넥슨과 경영권 분쟁을 벌이면서 우호 세력을 확보하기 위해 자사주 8.9%를 넷마블게임즈에 매각했다.
[문일호 기자][ⓒ 매일경제 & mk.co.kr, 무단전재 및 재배포 금지]