지주사 전환은 주가 높이는데, 지주사 발목 잡는 대선 공약

대기업의 지주회사 체제 전환이 배당을 크게 늘리고 주가도 상승시키는 효과를 냈던 것으로 나타났다. 안정된 지배구조를 토대로 배당금을 늘리고 경영에 힘쓴 결과가 주가 상승으로 이어졌다는 분석이다.
하지만 다음달 대통령 선거에서 양자대결이 예상되는 유력한 후보자들이 지주사 전환을 어렵게 하는 공약을 내세우고 있어 현실을 제대로 반영하지 못하고 있다는 지적이 나오고 있다.
12일 매일경제와 의결권분석기관 서스틴베스트는 27개 상호출자제한기업집단 중 대주주 일가가 핵심계열사(지주사 포함) 지분 5% 이상을 보유한 19곳의 상장 지주사와 자회사들의 최근 3년 평균 배당성향을 분석했다. 분석 결과 지주사 체제 대기업 집단 6곳(LG SK LS 한진칼 CJ GS)의 배당성향은 평균 28.19%로 나타났다. 지주사로 전환하지 않은 곳의 평균 배당성향 17.31%보다 10.88% 포인트나 높았다. 배당성향은 순이익 중 현금으로 지급하는 배당금의 비율을 말한다. 배당성향이 높을수록 기업이 벌어들인 수익에서 주주 몫으로 돌아가는 돈이 많다는 뜻이다.
윤희도 한국투자증권 리서치센터장은 "지주사 체제로 전환한 기업 최대주주는 자회사 배당을 늘려 지주사 수익을 높일 유인이 커진다"며 "계열사 전반에 걸쳐 배당금과 주가가 동반 상승하는 선순환 효과가 나온다"고 말했다. 실제 지난 2003년 3월 지주사 전환을 완료한 LG는 지난달 말까지 누적 주가상승률이 905%에 달해 같은 기간 코스피 상승률(275%)을 크게 앞질렀다. 2003년 주당 250원이었던 배당금이 지난해 기준 1300원으로 불어났다. 주주가치 제고가 주가 상승으로 이어지는 선순환 효과가 나온 대표적인 사례다.

하지만 대선을 앞둔 정치권에서는 지주사 전환 발목을 잡는 공약이 쏟아지고 있다. 전문가들은 '반(反)재벌 정서'로 무장해야 표를 얻을수 있다는 정치공학적인 발상 탓이라고 지적한다.
안철수 국민의당 대통령 후보는 지주사가 보유해야 할 자회사 지분을 현행 20%(상장사 기준)에서 30%로 올리겠다는 공약을 내걸었다. 문재인 더불어민주당 후보도 자회사 의무보유비율을 높이고 부채비율 한도를 축소하겠다는 입장이다.
국회에는 기업이 지주사로 전환할 때 자사주 활용을 규제하는 공정거래법과 상법개정안도 제출된 상태다. 자회사 의무보유비율이 올라가고 자사주 활용이 가로막히면 기업은 막대한 돈을 추가로 들여 자회사 지분을 매입해야 해 지주사 전환이 어려워진다.
한인구 한국경영학회장(카이스트 경영대 교수)은 "지주사 전환은 결과적으로 지배구조 투명성을 높여 기업가치를 높이는 수단"이라며 "정치권에서 대주주 쏠림현상을 우려해 반대하고 있지만 이는 관련 법률이나 규제를 통해 제재할 방법이 충분하다"고 설명했다. 큰 그림에서 지주사 전환 방향이 자본시장 발전에 긍정적인 만큼 이를 가로막는 방향으로 움직여서는 안된다는 충고다.
[증권부 기획취재팀]