[집중관찰] 이마트 (6) 재무분석 - 정용현 KTB투자증권 연구원

■ 방송 : M머니 증권광장 (10시~12시)
■ 진행 : 강태호 아나운서
■ 출연 : 정용현 KTB투자증권 연구원

【 앵커멘트 】
이마트의 전반적인 실적 동향은 어떤가?

【 전문가 】
2013년 2분기 이마트의 개별기준 매출액은 전년대비 1.4% 감소한 2조 9,643억을 기록했다. 이는 출점 규제에 따른 기존 사업에 대한 매출 감소가 반영된 결과다. 하지만 영업이익 측면도 전년대비 5.4% 감소한 1,836억 원을 기록했는데 기존 사업 매출의 감소에도 불구하고 신사업 부문의 성장이 전체 매출의 감소폭을 줄였다고 볼 수 있다. 그렇지만 이마트몰의 점진적인 적자는 점차 축소될 것으로 전망되고 있고, 트레이더스 클럽 역시 신규 출점에 따른 고정비 부담이 약화되면서 하반기 쪽에는 좋은 기대를 해보자고 말씀드릴 수 있겠다.

【 앵커멘트 】
그렇다면 전반적인 재무 상황은 어떤가?

【 전문가 】
일단 이마트의 부채 비율이 92% 수준으로 100% 미만, 레퍼런스가 있는 기업이므로 위험한 수준은 아니다. 이자보상배율 같은 경우에도 작년에 5배 중반 정도 수준이었고 올해 예상 기준으로 봤을 땐 4배 중반 정도 수준인데 이자비용 자체가 1배 이상이기 때문에 충분히 회사는 재무적으로 봤을 때 탄탄하다고 보인다. 유보율도 4,000%에 가까운 수준이므로 회사 내의 현금 보유량이 상당하다고 생각된다.

하지만 유통업 특성상 영업이익률 자체는 낮은데, 매년 낮아지는 영업이익률 자체가 실적이 그리 좋지 못한 것을 반영하고 있다. 그리고 자기자본 이익률 자체도 8% 대로 이마트 같은 경우 백화점보다는 유통업체로 봐야하기 때문에 고성장 산업이 아닌 만큼 이 정도는 감안해야 한다고 본다. 하지만 PER 자체가 11배 정도 수준이기 때문에 삼성생명 지분 가치를 반영하면 8~9배로, 펀더멘털은 바닥권이라고 생각한다.

【 앵커멘트 】
마지막으로 이마트의 향후 기업 실적 전망에 대해서 말씀해주신다면?

【 전문가 】
3분기도 역시 그렇게 좋지는 못 할 것이라는 추측이 나오고 있다. 실적이 감소할 가능성이 높은데, 전년도 의무 휴업 점포수가 점차적으로 늘어난 3분기이기 때문에 이러한 것이 부담이 될 것 같다. 또 하반기에 정규직 전환의 인건비 비용 부담이 본격적으로 반영된다는 악재도 있어서 올해 3분기, 4분기는 좋지 못하겠지만 2014년부터는 이러한 기저효과가 반영되면서 바닥을 찍고 올라가는 실적을 보여줄 것이라고 생각한다. 새로운 PB 상품도 출시하고 이마트 쪽에서는 채널 다변화가 예정되 있으므로 2014년도를 보고 투자를 하자고 말씀드릴 수 있겠다.